文章来源：一期货
基本面：政策预期摇摆与制度不确定性交织
美元端，美元指数在风险厌恶升温中获得买盘，日内升幅接近 0.7%。收益率方面，10 年期美债徘徊在 4.23% 一线，30 年期接近 4.93%，而 2 年期下探至 3.62%，期限利差继续陡峭化，反映市场对未来降息路径的再定价。核心 PCE 物价指数 7 月环比 0.3%，年率 2.9%，尽管粘性仍在，但 「高位趋缓」 的通胀图景为 9 月降息预期提供缓冲。加之部分官员 （如 Mary Daly） 强调近期关税裁决对通胀的边际影响有限，市场对政策转向的信念被巩固。
制度层面，不确定性仍在发酵。美国上诉法院就 IEEPA 权限作出裁定，认定行政当局越权；虽有临时 「停留令」，但关税最终走向未定。现行关税在 10 月 14 日前仍然有效，最高法院受理与否成为观察点。与此同时，关于撤换联储理事 Lisa Cook 的听证会被推迟，进一步加剧 「悬而未决」。对权益与外汇而言，这些因素共同抬升避险与对冲需求，黄金因其对制度风险的天然对冲属性获配比提升。
数据层面，本周宏观密集。除 PMI 分项中的 「价格支付」 和 「就业」 会牵动通胀与劳动力再判断外，周五非农共识仅约 7.5 万的新增，若兑现 「偏弱」，将与期限利差陡峭化逻辑同向，压低实际利率曲线；反之，若就业、薪资意外偏强，美元与收益率联动上行，黄金将面临 「事件驱动」 的波动率抬升。
技术面：
观察 240 分钟 K 线图，价格沿布林带上轨单边抬升，并在 3508.46 形成阶段摸高后回落；当前围绕 3480 运行。布林参数显示：中轨 3434.29，上轨 3512.89，下轨 3355.69，带宽扩张，提示趋势交易主导。若以上轨 3512.89 为动态阻力、3508.46 为静态阻力，二者构成上方重叠压制区；下方依次关注 3470 的短线分水、3434.29 的中轨与 3355.69 的下轨共振支撑。
指标层面，MACD 显示 DIFF 26.40、DEA 25.27、柱状图 2.25，快慢线仍处零轴上方且正向开口，但柱体高度较前期回落，动能边际钝化；RSI（14） 报 68.12，逼近 70 的超买阈值，指向 「强势但不过热」。综合价位与指标，短线更像 「冲顶后的回撤—再评估」 而非明确顶部，关键在于中轨的守与失。
市场情绪观察：
情绪因子显示，避险与动量交织。一方面，制度与财政疑虑引发的全球债券抛售、以及权益波动共同驱动美元阶段性回抽，对黄金构成名义利率与美元的双重压制；另一方面，在 「9 月降息仍具可行性、实际利率难显著抬升」 的框架下，配置盘与量化资金倾向逢回撤维持多头市场情绪。期权隐含波动率抬升、看涨/看跌比回归中性，提示对冲需求活跃但未至极端。
后市展望：
（1） 多头场景——趋势延续与上行突破：若数据未改 「增长温和—通胀回落」 的叙事，且沟通继续淡化关税对通胀的传导，实际利率保持低位，黄金有望在 3434.29 之上完成回撤—回测—再上攻。若二次冲击并有效站稳 3512.89 上方，黄金可能进入 「价格发现」 阶段。其间，RSI 每次在 60—70 区间的 「回踩—再上拐」 将是动量资金的触发器，若量能同步放大，将形成 「量能突破—趋势加速」。
（2） 空头场景——高位震荡与下行修复：若数据意外偏强，引发美元与收益率再攀升，金价可能失守 3470 并下探中轨 3434.29；若该位失守且回测不成，走势指向 3355.69 下轨。在 MACD 柱体转负而 RSI 跌破 50 的组合下，格局将转化为 「上升通道中的中级回撤」，并可能演化为箱体或对称三角形。
（3） 关键观察：第一，价格对 3470 与 3434.29 的反应，以判断是 「强势整理」 还是 「转势回撤」；第二，MACD 柱状图能否再度抬升并伴随 DIFF 上翘；第三，RSI 是否在 60—70 区间完成一次健康背离修复；第四，隐含波动率与量价是否出现背离，从而提示多头陷阱的概率；第五，数据落地后的美元与实际利率路径是否验证宏观假设。