文章来源：钛媒体
文 | 新博弈，作者丨绿海谣
最近一周，国际金价一路高歌猛进，上演 「七连涨」 行情，成为市场瞩目的焦点。根据各大品牌 9 月 3 日最新公开数据，周大福、六福珠宝、潮宏基等品牌足金首饰价格报 1053 元/克，周生生报 1056 元/克。
就在这番火热势头的当口，老铺黄金 （6181.HK） 宣布将上调产品价格。而不久前发布的 2025 年中期业绩公告，则为这份信心提供了最有力的注脚——一份堪称 「炸裂」 的成绩单。
财报显示，老铺黄金 2025 年上半年 （截至 6 月 30 日） 营收高达 123.5 亿元，同比猛增 251.0%；期内利润更是达到 22.7 亿元，同比增长 285.8%。在金价单边上行的市场环境中，老铺黄金不仅完美受益于商品牛市，更凭借其独特的品牌定位和运营效率，实现了利润增速高于收入增速的优质增长，净利率进一步攀升至 19.0%。
老铺黄金的这份成绩单恰恰印证了其独特的商业模式并非简单地 「靠金吃饭」。老铺黄金的真正壁垒在于它跳出了传统黄金行业的逻辑。其他品牌在抢渠道、拼克重、打价格战时，它选择了一条更难的路：用文化叙事和工艺打造品牌溢价，用顶级商圈背书树立奢侈品形象。但这条路还能走多久，未来该走向何处？
重新定义黄金消费
老铺黄金在今年上半年交出了一份极其亮眼、增长势头强劲的业绩答卷。几乎所有关键财务指标都实现了 200% 以上的同比增长，远超行业平均水平。
收入从 2024 年的 35.2 亿元飙升至 123.54 亿元，涨幅达 251.0%；毛利从 14.55 亿元增长到 47.05 亿元，同比增长 223.4%；除税前利润更是从 7.8 亿元跃升至 29.64 亿元，增幅高达 279.8%。期内利润和非 IFRS 调整净利润也分别实现了 285.8% 和 290.6% 的惊人增长，利润突破 22.7 亿元。尽管因金价上涨毛利率从招股时期 （2023 年度约 41.0%） 略有下滑至 38.1%，但净利率反而从 17.1% 提升至 19.0%。
与招股时期 （2021-2023 年） 的数据相比，2025 年上半年的业绩实现了数量级的飞跃。半年收入接近 2023 年全年的 4 倍，半年利润更是达到 2023 年全年的近 5 倍。门店数量从截至 2023 年底的 36 家平稳增长到截至 2025 年 6 月 30 日的 41 家，而同店销售增长 200.8%，显示出单店效能的爆炸式提升。
在战略执行方面，招股书中的规划蓝图在 2025 年中报里全面落地。渠道拓展上，不仅新开 5 家门店且全部位于顶级商圈，线上渠道收入占比也提升至 13.1%，还在天猫 618 夺冠；品牌与研发层面，与顶级奢侈品牌消费者重合率高达 77.3%，专利和著作权数量大幅增加。 运营效率也得到显著优化，存货周转天数从 2023 年的 195 天缩短至 2025 年中期的 150 天，贸易应收款周转天数从 25 天降至 12 天。尽管为支持扩张银行借款增加使得资产负债率达到 43.1%，但仍处于健康水平。 此外，老铺黄金还展现出强大的资本市场运作能力，IPO 募资基本按计划使用完毕后，2025 年 5 月又成功完成配售再融资约 27 亿港元。 老铺黄金的爆发，精准捕捉到了一个有趣的现代症候群——年轻人的 「黄金焦虑症」。曾几何时还在吐槽大金链子土气的年轻人，如今却在社交媒体上自嘲 「黄金血脉觉醒」，开始觉得黄金 「真香」。 老铺黄金的聪明之处在于，它读懂了这场革命背后的密码。当年轻人不再满足于传统金饰的婚庆属性，转而追求兼具文化内涵与日常佩戴性的黄金单品时，老铺黄金用设计给出了回应。 以花丝镶嵌、錾刻等非遗工艺为核心，老铺黄金累计拥有近 2000 项原创设计和超 1300 项著作权。无论是融合花丝镶嵌、金胎烧蓝等非遗技艺的太阳图腾吊坠，还是致敬传统文化的七子葫芦系列，这些产品既保留了传统工艺的精髓，又以现代审美重新解构，让黄金不再是锁在保险箱里的传家宝，而是可以搭配牛仔、出入咖啡店的日常配饰。 老铺黄金让 「买黄金」 这件事变得很 「酷」。通过严格选址高端商场、与奢侈品牌毗邻的策略，它将黄金消费从 「大妈行为」 升级为 「品味象征」。它把店全都开在 SKP、万象城这类高端商场，而且店铺常常就在爱马仕、卡地亚旁边。 网上甚至出现了 「老铺女孩」 这样的称呼。她们买老铺黄金不只是买一件首饰，也是在表达自己的审美和文化认同。她们乐于在社交平台分享自己的搭配心得，形成了很强的自发传播。 说到底，老铺黄金最厉害的地方，是让黄金这个古老的品类，真正走进了年轻人的生活，讲出了新的故事。 这份亮眼业绩与年轻化破圈的背后，藏着老铺黄金一个反传统的选择——不做黄金对冲。就像奢侈品市场里，LV 的 PVC 老花包、潮牌的基础款卫衣，从不是靠材质本身溢价，而是靠品牌符号与用户认同支撑抢购热潮；老铺黄金的核心竞争力，也早已跳出 「黄金克重」 的局限，转向 「文化工艺+情感价值」 的溢价逻辑。 传统黄金品牌如周大福、老凤祥，习惯用期货锁成本、靠金融工具对冲存货贬值风险，本质是围绕 「黄金金属价值」 做文章。而老铺黄金 86.85 亿元的存货直接暴露在金价波动中，却能在 2023-2025 年金价累计上涨 38% 的周期里，既享存货自然增值红利，又靠 「一口价」 模式维持近 40% 的毛利率。 老铺黄金坚持这种模式的底气，来自对核心客群的判断。高净值人群购买黄金的核心诉求不是 「金属保值」，而是 「身份象征」，他们更看重产品的设计稀缺性和文化意义，对金价短期波动的敏感度较低，再加上老铺黄金通过 「热门款每日限购」「会员专属抢购」 等饥饿营销强化稀缺感，进一步弱化了客户对金价的关注。 老铺黄金大约有 48 万忠诚会员 （至少消费过一次），主力顾客是居住在一线和新一线城市、收入较高的中青年群体，其 77.3% 的顾客与爱马仕、卡地亚等奢侈品牌用户重合。以北京 SKP 老铺门店为例 （海通证券调研数据），消费超过 50 万的黑金卡会员以 10%–15% 的数量占比，贡献了约七成的销售额，可见这批高净值顾客的购买力之强。 不过，这种让消费者愿意为溢价买单的底气，并非短期客群积累就能建成。传统奢侈品牌依托深厚的历史积淀，构建起强大的 「信任缓冲」，这种机制并非一朝一夕建成。爱马仕的故事始于 1837 年为马匹制造精美鞍具的工匠精神，其传奇的凯莉包与摩纳哥王妃格蕾丝·凯莉的轶事，不仅是营销话题，更是融入品牌血液的文化符号，使得它成为奢侈品的代名词。 而被誉为 「国王的珠宝商」 的卡地亚，其档案中保存着为印度大君、温莎公爵等历史名流定制珍品的图纸与故事。该品牌 1847 年创立即成为玛蒂尔德公主的供应商，1904 年为飞行先驱山度士打造首款腕表，每个里程碑都让品牌成为历史的参与者而非旁观者。这种 「历史在场感」 正是老铺黄金需要补足的第一课。 梵克雅宝用一片四叶草讲述了半个多世纪的幸运故事，创始人家族中雅克・雅宝在庭院采摘四叶草赠予员工的轶事，让幸运变得可触摸、可传承；当蒂芙尼蓝出现在婚礼现场或社交媒体时，无需 LOGO 就已完成品牌传播；宝格丽的蛇形图腾演绎了一场跨越千年的文化对话，让品牌与 「无畏女性」 形象深度绑定，完成从文化符号到人格象征的跨越。 这些故事赋予了品牌超越产品本身的光环。因此，即便出现个别问题，消费者也更容易在一个贯穿时代的品牌故事中找到谅解的理由，相信问题只是例外而非常态。 而老铺黄金的 「文化故事」 才刚开篇，若想成为 「东方卡地亚」，就不能只停留在非遗工艺的表层展示。老铺黄金坐拥花丝镶嵌这一 「燕京八绝」 技艺，其历史最早可追溯到春秋战国时期，从当时的错金银工艺中脱胎而来。在明清时期达到了鼎盛，成为宫廷造办处的核心技艺。但目前品牌仅将其作为工艺卖点，而非叙事主线。事实上，它完全可以让这一段工艺历史成为品牌的 「精神故乡」。 同样不可忽视的是，顶级首饰的溢价，一半靠故事，一半靠专业领域的不可替代性。今年 3 月，路易威登宣布，其腕表与珠宝艺术总监弗朗西斯卡・阿姆菲泰特罗夫 （Francesca Amfitheatrof） 正式卸任，这说明品牌并非万能的通行证。 消费者对 LV 的核心认知是 「奢侈生活方式的创新者」——从老花皮具、旅行箱到时装，故事始终围绕 「旅行、自由、现代创新」 展开，很容易让消费者觉得 「这是 LV 的附属品，不是真正的珠宝」。而买卡地亚的人，是想买珠宝，所以先想到卡地亚。这种心智不仅仅是品牌光环的偶然结果。 老铺黄金不需要成为 「中国的卡地亚」，而可以成为 「世界的老铺黄金」。 不久之前，历峰集团 CEO Nicolas Bos 曾在最新财报发表时公开表示：「老铺黄金的成功与中国的文化自信深度绑定，该品牌吃到了很多东风」，肯定了老铺黄金的战略道路。 而这份 「东风」 吹拂的成效，直接体现在了历峰的财报数据上。2025 财年第一财季，卡地亚与梵克雅宝母公司历峰集团珠宝板块亚太市场销售疲软，尤其是大中华区销售额同比下滑 7%，延续了上一财年 23% 的大幅回落。这在一定程度上表明，老铺黄金等本土品牌的崛起，已经开始重塑中国高端消费市场的格局。 而老铺的野心显然不止于国内市场。今年 6 月，老铺黄金首家海外门店于新加坡开业，上半年境外收入因此同比增长 455.2%。它正尝试将中国的 「文化溢价」 输出海外，与西方珠宝巨头在其熟悉的全球市场上，展开一场正面对话。 下一步，在销售额快速上涨的同时，老铺黄金也应该慢下来：慢一点打磨工艺标准，慢一点沉淀属于自己的品牌故事。它已经迈出了最关键的第一步，接下来要做的，就是用耐心把 「东方珠宝」 的故事，讲得更久、更透。
老铺黄金的 「东方珠宝」 之路
