文章来源：一期货
未来一周主要风险事件概述：
亚洲市场对上周五 （9 月 5 日） 美国疲软的非农就业数据作出反应——亚洲股票指数在短期内能否跑赢美国股票指数？
原油可能会对 OPEC+原则性同意在十月增产 137 万桶作出反应——布伦特原油期货会收盘低于 65 美元吗？
日本首相石破茂辞职，自民党寻找新领导；市场预期日本央行将再次加息；很难找到持有日元的明确理由。
法国总理贝雅鲁周一面临信心投票，马克龙总统可能会宣布一位新总理 （将面临信心投票），或者开启提前举行立法选举的途径。标普将于周五宣布其对法国主权评级审查的结果——评级下调的可能性存在，但概率较低。
美国 CPI 和 PPI 是本周的关键数据风险——一份 benign 的通胀报告可能会开启九月降息 50 个基点的可能性。周四的欧洲央行 （ECB） 会议预计将是一次低风险、低波动的会议——利率将保持在 2%。
中国公布 8 月贸易数据、信贷数据和 CPI。中国全国人大会议也吸引市场关注。
美国财政部计划通过续发操作来发行 1190 亿美元的 3 年期、10 年期和 30 年期国债，这一供应量能否抑制美国国债收益率的下跌？
联邦储备系统的独立性和可信度——需关注特朗普在试图罢免联邦储备委员会主席库克方面的进展。
看空日元的逻辑持续强化
本周投资热点自日本政坛变局开启：日本首相石破茂采取务实举措，在自民党即将到来的闪电选举前主动辞职。这一结果虽在预料之中，但市场焦点已转向继任者人选及其对日本政治稳定的影响，尤其是自民党潜在联盟伙伴的动向。
新领导层还将面临额外财政措施与预算规模的决策考量，因财政刺激力度对抑制长期日债收益率上行至关重要。这些进展可能进一步强化市场预期——将日本央行下次 25 基点加息的时点推迟至 2026 年。该预期已在市场上显现：互换合约显示市场定价 12 月前仅会加息 12 基点，且市场恢复交易后隐含加息概率可能进一步下修。
（澳元兑日元日线图，来源：易汇通）
这是目前很少有人想持有日元的又一个原因：尽管美元兑日元受限，但预计亚洲日元的疲软将更加广泛，因此澳元兑日元和欧元兑日元的多头在这里更有意义。
美国非农余波：数据修正引发政策反思
市场已充分讨论，上周五发布的美国非农就业报告仍在多个层面具有重要意义。尽管美国就业数据表现疲软，但相较于加拿大就业数据的恶化 （减少 6.5 万，失业率升至 7.1%），其表现仍相对良好。加元外汇市场随后将对加拿大央行 9 月 17 日会议降息的预期概率上调至 73%。因加拿大央行与美联储 FOMC 会议同日举行，9 月 17 日已成为风险日程表中的关键日期。
在连续 53 个月正增长后，6 月非农数据下修至-1.3 万，正式终结了这一强劲势头。整体而言，这凸显出美联储与企业共同面临的挑战：驱动关键决策的数据准确性与可靠性，对于维持政策与战略方向的公信力至关重要。
历史数据修正并非新鲜事，但若美联储最初知晓 6 月就业增长为-1.3 万而非+14.7 万，他们极有可能在 7 月 FOMC 会议上降息——这将成为数据失真导致政策结果迥异的经典案例。
劳动力市场松弛积聚：9 月降息 25 基点已成定局
特朗普持续指责鲍威尔与美联储行动滞后或许确有依据。三个月平均就业增长现已降至仅 2.9 万，失业率则连续第二个月攀升至 4.3%。美国劳动力市场明显呈现松弛积累态势。尽管大规模裁员有限，美联储很可能采取先发制人立场以防止形势恶化。
另一个不容忽视的因素是薪酬渠道的恶化：全体雇员平均年薪同比增速放缓，周平均工时亦降至 34.2 小时。
非农数据修正将重回焦点，劳工统计局将公布截至 2025 年 3 月的 12 个月数据初步修正值。市场预期将出现显著下修。
正如疲弱非农数据后的预期，利率互换市场现已定价 9 月降息 50 个基点的微弱概率 （7%）。9 月 FOMC 会议降息 25 个基点已被视作既定事实，预计不会出现联储投票委员的异议。
核心 CPI 与 PPI：关键经济事件风险
若美国核心 PPI 与 CPI 数据较预期更为温和，9 月降息 50 个基点的隐含定价概率可能上升。市场预期核心 CPI 环比增长 0.3%，同比持平于 3.1%。市场将密切关注关税向核心商品通胀的传导，而核心服务通胀预计将放缓。
若核心 CPI 降至 3% 甚至进入 「2 开头」，美国互换合约或将对 9 月降息 50 个基点的概率定价升至 30%-40%。在此情境下，美元指数很可能跌破 97.60，顺周期风险货币 （澳元、纽元、瑞典克朗及南非兰特） 将跑赢大盘。澳元兑美元有望创年内新高——鉴于澳洲联储本轮周期可能仅剩一次降息 （甚至为零），澳元多头战术配置吸引力上升。
（澳元兑美元日线图，来源：易汇通）
美股应能强势突破新高 （标普 500 与纳斯达克 100 指数），部分原因是美债收益率下降将提升久期权益资产的净现值。降息 50 基点预期升温与通胀担忧缓解相契合，同时第三季度 GDP 增速预计追踪在 2.5%-3% 区间，企业盈利强劲且美元走弱将为美股跨国公司提供顺风环境。
若美国 CPI 意外走高：市场反应推演
若美国核心 CPI 同比增速意外升至 3.2% 以上，或将引发 2 年期美债收益率上行 5-10 个基点，从而推动美元温和走强。尽管债券投资者本周还需消化 1190 亿美元的美债发行供给，但由于 9 月降息 25 个基点几乎已成定局，短期美债收益率的上升空间将受限。
然而，市场对远期降息的预期将会收缩，目前低于美联储中性利率假设的终端联邦基金利率定价 （现为 2.87%） 将会上修。美股可能表现疲软——尽管上周买盘曾在盘中下跌时提供支撑，但若滞胀风险加剧，这种支撑力度或将消退。
美债遇冷之际 黄金才是真正赢家
（现货黄金最近 10 日分时图，来源：易汇通）
尽管美债持续获得买盘青睐，真正的赢家仍是黄金。过去 10 日金价走势图呈现标准的 「左下至右上」 强势攀升格局。
无论将近期金价走强归因于何种基本面因素 （任何解释都可能成立），其与标普 500 指数及美债缺乏统计相关性的独立强势表现，对寻求通过多元化配置降低组合波动的多资产管理者极具吸引力。
海外事件风险梳理
除美国经济数据外，周四欧洲央行会议预计影响有限——几乎必然维持利率于 2% 不变，且不太可能释放政策调整紧迫信号。
中国本周则迎来数据密集发布期：8 月贸易数据 （进出口）、信贷数据 （新增贷款与社会融资总额） 及 CPI 将陆续公布。
法国政局进展亦需密切关注，市场将聚焦法国 10 年期 OAT 国债与德国 10 年期国债利差是否走阔。
法国政治大戏可能夺走欧洲央行会议的市场关注度，若市场对法国提前举行立法选举的预期升温，不仅可能推升欧元波动率，更会增加惠誉下调法国主权评级的可能性。