文章来源：一期货
Kitco 新闻的周度黄金调查显示：华尔街的 15 位分析师中，80%（即 12 人） 坚定看好未来一周价格上涨，仅 13%（2 人） 预测下跌，剩余 7%（1 人） 预计横盘。
本周不仅有美联储利率决议，还将出炉有着 「恐怖数据」 之称的美国零售销售数据，加拿大央行、英国央行和日本央行也将分别公布利率决议，中美新一轮贸易谈判也正在进行，投资者需要重点关注。
劳动力市场疲软：经济降温的警钟敲响金价上涨序曲
美国经济的脉搏，上周被初请失业金人数的激增重重一击。根据最新数据，这一指标出现四年来最大单周涨幅，与非农就业报告的疲软相呼应，后者显示截至 3 月的 12 个月内，就业岗位下修了整整 91.1 万个岗位。这些数字如同一记记闷锤，砸碎了市场对经济韧性的幻想，暗示美国经济势头正在悄然降温。失业金申请的暴增，不仅反映出企业招聘意愿的萎靡，更暴露了劳动力市场的结构性裂痕——从制造业到服务业，岗位流失的阴影正逐步蔓延。
在这样的背景下，美联储的货币政策天平倾斜已成定局。投资者们不再纠结于短期波动，而是将目光锁定在本周美联储决议前夕的观望氛围。毕竟，自去年 12 月美联储最后一次降息以来，其基准利率区间一直维持在 4.25%-4.5% 的 「按兵不动」 状态长达九个月。但如今，劳动力市场的疲软已成为压垮骆驼的最后一根稻草，它强化了市场对宽松政策的渴望。金价的微涨并非孤立事件，而是这一预期链条的直接产物：当经济下行风险升温时，黄金作为 「硬通货」 的避险属性瞬间被激活，资金如潮水般涌入，推动价格在高位稳固。
通胀粘性 vs 就业优先：投资者为何更青睐劳动力信号？
当然，通胀数据并非全无波澜。上周四的消费者物价指数 （CPI） 报告显示，美国 8 月消费者物价环比涨幅创下七个月来最大，物价攀升的迹象一度让市场心生疑虑。与此形成鲜明对比的是，上周三的生产者物价指数 （PPI） 却意外下滑，整体通胀路径仍属温和，大致符合经济学家预期。然而，在形成利率预期时，投资者们似乎更倾向于 「选择性失明」——他们将劳动力市场的疲软置于首位，而非通胀的粘性。这并非盲目乐观，而是基于对美联储决策逻辑的深刻洞察：鲍威尔主席及其团队早已反复强调，就业稳定是货币政策的核心支柱，一旦这一红线被触碰，降息的闸门将迅速开启。
这种 「就业优先」 的市场共识，进一步为金价筑牢了支撑。通胀虽有抬头之势，但其温和程度不足以逆转宽松预期。更何况，密西根大学消费者信心指数初值在上周五意外降至 55.4，这是自 5 月以来最低水平，远低于 8 月的 58.2 和经济学家预期的 58.0。这一数据如同一面镜子，映照出消费者对未来的悲观情绪：从支出意愿到就业前景，信心下滑正悄然蚕食经济活力。金价在这样的环境中，自然而然地成为资金的 「避风港」，其价格曲线与就业数据的反比关系，已成为华尔街交易员们的 「铁律」。
期货市场押注与机构预测：金价 「3900 美元梦」 渐行渐近
转入市场预期层面，联邦基金利率期货已完全消化了 9 月 17 日会议上降息 25 个基点的概率，达到近乎 100%，甚至有 4% 的押注指向更激进的 50 个基点降幅。
根据芝商所的 FedWatch 工具，这一定价路径暗示年内宽松力度将较为温和，但已足够点燃金价的激情。伦敦证交所集团 （LSEG） 的数据也佐证了这一共识：交易员们对周三决议的期待，已将美联储的 「鸽派信号」 视为板上钉钉。
机构的声音更是火上浇油。瑞银集团分析师 Giovanni Staunovo 在最新报告中直言不讳：「考虑到这些利好因素，以及近期 ETF 资金流入的明显增加，我们现在预计黄金将在明年中期涨至 3900 美元/盎司。」
这一预测并非空穴来风，而是基于多重叠加效应：降息周期的开启，将压低实际利率，削弱美元的吸引力；同时，地缘政治不确定性的升温 （如后文所述），将进一步放大黄金的保值功能。今年迄今 39% 的涨幅，已让黄金从年初的 「睡美人」 摇身变为市场宠儿，而 ETF 资金的持续流入，更像是为这一上涨注入 「火箭燃料」。
在美联储声明、经济预测摘要以及鲍威尔讲话即将登场之际，市场正屏息以待——任何一丝鸽派暗示，都可能将金价推向新高。
国债与美元联动：宏观环境为黄金铺就 「黄金大道」
上周五，美国国债收益率在低迷交投中上扬，10 年期国债收益率从上周四触及的五个月低位 3.994% 反弹至 4.06%，涨幅约 1.12%，逼近一个月最大增幅。尽管密西根大学报告公布后一度回落，但收益率在 4% 心理关口的徘徊，更多被视为对上周早些时候过度下探的反弹。道明证券纽约利率策略师 Molly Brooks 一针见血：「今天的走势，可能只是对早期过度反应的修正。」 在美联储会议前夕，周二的 8 月零售销售报告将成为唯一关键指标，它将直击消费者需求这一经济 「心脏」，进一步影响收益率曲线。
与此同时，美元指数在上周五震荡微涨 0.08% 至 97.60，但仍徘徊在近一个半月低位，周线下跌 0.12%。BNY 美洲宏观策略师 John Velis 将这一涨幅归为 「周末前头寸调整」，但从更广视角看，美元前景黯淡：美联储降息在即，外加外国投资者持续对冲美国资产，这将持续施压美元。消费者信心的连续下滑，更是为美元雪上加霜。
富瑞首席美国经济学家 Tom Simons 乐观指出，如果美联储如预期般降息并暗示后续宽松，企业可能借机重振招聘，收复因关税而失落的利润。但短期内，美元的低迷无疑是黄金的 「天赐良机」——作为反向指标，美元疲软往往与金价走强齐头并进。
地缘政治风暴：俄乌冲突升级，黄金避险光芒更盛
宏观图景之外，地缘政治的暗流正悄然涌动，进一步为黄金镀上 「保险丝」 的光环。当地时间 9 月 14 日，美国总统特朗普重申对俄罗斯实施制裁的意愿，并敦促欧洲以相称力度跟进——欧洲正从俄罗斯大量进口石油，这一表态无疑加剧了跨大西洋的分歧。与此同时，乌克兰无人系统部队司令罗伯特·布罗夫迪宣布，其无人机部队与特种作战力量对俄罗斯列宁格勒州基里什炼油厂实施打击。俄罗斯州长德罗兹坚科随即确认，防空系统击落 4 架无人机，但残骸引发的火灾波及这一年产 2000 万吨的五大炼油厂之一，主要生产高辛烷值汽油和燃料。
基里什炼油厂的潜在中断，不仅威胁俄罗斯的燃料供应链，更可能推升全球油价，放大通胀隐忧。在美联储权衡关税影响需时日显现的当下，俄乌冲突的升级，正将地缘风险推向新高。
FHN Financial 宏观策略师 Will Compernolle 在上周五客户报告中警告：「美联储指引的基调高度不确定，未来几天收益率走势将较弱，并易在周三决议后反转。」 黄金，正是在这样的不确定性中脱颖而出——其避险属性不再是抽象概念，而是实打实的 「防火墙」，吸引全球资金避险。
总结
综上所述，金价的纪录高位并非昙花一现，而是多重利好交织的结晶：劳动力疲软的降息预期、通胀的温和让步、市场押注的坚定，以及地缘风暴的催化。本周美联储会议将成为关键转折点，若鲍威尔释放更多鸽派信号，金价或将轻松突破 3700 美元大关，直指瑞银预言的 3900 美元中期目标。如果美联储意外 「鹰派降息」，则金价可能会迎来一波深度回调行情。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）
北京时间 07:48，现货黄金现报 3637.60 美元/盎司。