文章来源：新华财经
新华财经北京 9 月 26 日电 （记者 王小璐） 近期，国际金价持续攀高突破历史记录，目前现货黄金逼近 3800 美元／盎司大关，而 COMEX 期金已突破 3800 美元，继续寻求新的价格高点。
在这场黄金牛市中，得益于资源优势，黄金矿企跟随黄金涨势已交出亮眼半年报 「成绩单」，但利润普涨下仍存分化。在黄金持续被看好的未来，行业面临成本抬升与资源接续的 「双重考」，高利润下的增长故事还能否延续？矿企又如何利用当前窗口期，实现从 「借价上涨」 到 「内生增长」 的转变，成为摆在所有行业参与者面前的必答题。
利润普涨下的隐忧
2025 年上半年，国际金价累计涨幅超过 20%，不断刷新历史纪录。在这一背景下，A 股黄金矿企迎来业绩普涨。
从已披露的半年报来看，山东黄金以 102.98% 的归母净利润同比增幅领跑头部企业，营收规模突破 567 亿元；紫金矿业则凭借铜金双轮驱动，净利润达 232.92 亿元，同比增长 54.41%。赤峰黄金作为今年 3 月新晋的 「A+H」 股成员，交出了净利润 11.07 亿元、同比增长 55.79% 的成绩单。
然而，业绩普涨背后存在着明显分化。一些企业通过海外扩张与产量提升实现了业绩与产量的双增长，但也有企业存在产量下滑的隐忧。
以赤峰黄金为例，尽管半年报成绩亮眼，但在部分市场分析机构看来，作为今年首家 「A+H」 上市公司和全国第三只 「A+H」 黄金股，其业绩增长尚未及预期。
民生证券研报认为，产量降低以及成本上行是影响赤峰黄金业绩的核心原因。因矿石入选品位降低叠加雨季提前导致金星瓦萨产销量不及预期，2025 上半年，赤峰黄金实现矿产金产量 6.75 吨，同比下降 10.56%，完成了全年产量指引的 42%。
成本方面，因计税基础增加及税率上升、生产性钻探／掘进及采矿等运营成本增加及产销下降，金星瓦萨矿产金单位成本同比上升幅度较大。上半年赤峰黄金的黄金单位营业成本为 319.06 元／克，同比上涨 11.88%，单位全维持成本 355.41 元／克，同比上涨 34.28%。
事实上，成本抬升与资源接续压力早已是行业面临的共同挑战。当金价一路高歌猛进，市场势必会对相应的投资标的倾注期待，谁能抓住机遇，提升内生性增长动力，就能获得资本的青睐。
如何延续增长故事
在未来，金价仍被认为有进一步上涨的潜力。瑞银集团分析师在报告中表示，考虑到当前的利好因素，预计黄金将在明年中期涨至 3900 美元／盎司。法国兴业银行表示，从资产配置视角出发，在美元主导地位受挑战的背景下审视黄金，可以看到支撑黄金的关键驱动因素依然牢固。展望今年最后三个月，预计金价将徘徊在每盎司 3825 美元左右，明年均价约达每盎司 4128 美元。
当黄金价格持续被看好，矿企如何利用当前窗口期，实现从 「借价上涨」 到 「内生增长」 的转变，成为摆在所有行业参与者面前的必答题。
增储和产能扩张成为最直接的应对策略。半年报显示，山东黄金上半年累计完成探矿工程量 29.3 万米，探矿新增金金属量 18.8 吨，为长期资源保障提供支撑；同时全力推进三山岛金矿深井工程、焦家金矿资源整合、纳穆蒂尼金矿项目等国内外重点项目建设。而赤峰黄金 8 月披露其在万象矿业 SND 项目首次发现大规模斑岩型金铜矿体，初步探明资源量 1.315 亿吨，含金当量金属量 106.9 吨。此外随着公司海内外七座矿山均有新增改扩建项目顺利推进中，矿金产能或持续增长。
也有矿企把目光投向资本运作，纷纷入港上市，进一步拓展全球化运营能力，提升资源获取与国际竞争力。目前紫金矿业正积极推进旗下紫金黄金国际在港交所主板上市，计划 9 月底登陆港股市场。24 日，山金国际首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。
在资源紧俏的当下，尾矿回收成为矿企新的利润贡献来源。据招金黄金半年报，其旗下斐济瓦图科拉金矿 （VGML） 是主要利润来源，报告期内，瓦图科拉金矿生产黄金 292.36 公斤，其中尾矿回收黄金 101.78 公斤，销量同比增长 42.53%。
编辑：吴郑思
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