高质量发展行动方案落地半年 公募行业从 「重规模」 向 「重回报」 转型

　　2025 年 5 月 7 日，中国证监会发布 《推动公募基金高质量发展行动方案》（简称 《行动方案》）。半年来，公募基金行业正从 「重规模」 向 「重回报」 转型。随着公募基金费率改革的持续推进，新模式浮动管理费基金 「从无到有」，步入常态化发行阶段，深化与投资者利益绑定。此外，团队协作成为行业共识，投研能力建设持续加码。

　　费率导向：加强与投资者利益绑定

　　《行动方案》 强调，优化基金运营模式，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制。

　　费率改革是重要环节。9 月 5 日，证监会发布 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定 （征求意见稿）》，针对公募基金销售领域存在的问题，引导市场各方主体由规模导向向投资者回报导向转变。这也标志着公募基金费率改革进入第三阶段。

　　产品端的创新探索同步推进。5 月 23 日，首批 26 只新模式浮动管理费基金集中获批，此后陆续启动发行。如今首批新模式浮动管理费基金均运行满 3 个月，截至 11 月 5 日，上述基金成立以来平均收益超过 11%。其中，华商致远回报混合基金、易方达成长进取混合基金、嘉实成长共赢混合基金、信澳优势行业混合基金自成立以来收益均在 35% 以上。

　　当前新模式浮动管理费基金已实现常态化注册，阵营快速壮大。截至 11 月 6 日，目前已成立了 45 只新模式浮动管理费基金，发行总规模合计超过 530 亿元。

　　与此同时，「基准为锚」 的资产管理核心方向得到进一步强化。10 月底，证监会发布 《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引 （征求意见稿）》，中国证券投资基金业协会同步发布 《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则 （征求意见稿）》。上海证券报记者采访获悉，近日业绩比较基准要素一类库、二类库名录已经下发。

　　「业绩比较基准规范化，将从多个维度重塑行业生态，对资本市场、基金管理人资产管理、投资者投资体验等方面大有裨益，为公募基金高质量发展注入新动能。」 南方基金在接受上海证券报记者采访时表示，业绩比较基准规范化后，将促使基金的投资风格和行为更加稳定，有利于提升投资者的持有体验。

　　投研为本：聚焦平台化体系建设

　　投研能力是基金公司的核心竞争力与立身之本。《行动方案》 提出，强化核心投研能力建设。建立基金公司投研能力评价指标体系，引导基金公司持续强化人力、系统等资源投入，加快 「平台式、一体化、多策略」 投研体系建设，支持基金经理团队制管理模式，做大做强投研团队。

　　团队作战正成为行业共识，多家基金公司加速推进一体化投研体系建设。具体来看，中欧基金加大推进 「专业化、工业化、数智化」 的投研体系升级。其中，投研团队推行的 「五要素选股模型」 将选股的逻辑拆解为具体的要素和可量化的标准，让每一个环节都有清晰的定义和共识，形成内部 「共同语言」。

　　天弘基金构建了一个 「投研生产流程化，交互决策平台化，关键节点智能化」 的投研体系。银华基金则是在投资部门推行 「小巨人计划」，通过基金经理风格画像，明确基金经理的优势和长处，强化其投资风格的稳定性，通过机制、制度和考核等方式把基金经理的风格固定下来。

　　公募基金行业的投研体系还呈现人员结构优化的积极变化。国泰海通证券近期发布的研报显示，公募主动权益类基金经理的从业年限和投资年限呈明显的上升趋势，同时其开始投资之前的从业年限也在增加。这反映了公募基金行业投资人员和研究人员的整体经验均更为丰富，人员的稳定性也在提升。

　　此外，基金公司也在引导基金经理长期投资、价值投资。记者采访获悉，部分基金公司已对公司绩效考核机制进行改革，加大中长期收益的考核权重，更关注投资者的真实收益。

　　格局优化：大小基金公司百舸争流

　　针对行业发展格局，《行动方案》 提出，支持优质头部基金公司业务创新发展，促进资产管理和综合财富管理能力双提升。制定中小基金公司高质量发展示范方案，支持特色化经营、差异化发展。

　　从目前行业发展情况来看，头部效应已十分显著。其中，易方达基金、华夏基金管理规模均超过 2 万亿元，并且规模仍呈现快速增长趋势，成为公募基金行业发展的 「排头兵」。与此同时，特色化发展路径持续拓宽。6 月以来，多家公募基金子公司获批，包括销售子公司、境外子公司、运营服务子公司等，在细分赛道精耕细作。

　　国泰海通证券分析师倪韵婷在研报中表示，在高质量发展时代下，公募基金行业的发展格局将进一步优化。未来头部基金公司和中小基金公司的发展方向将明显分化，头部基金公司的定位为 「大而全」 的综合型基金公司，而中小型基金公司定位则为 「小而美」 的特色型基金公司。

　　具体来看：综合型基金公司在保持自身优势产品线领先地位的同时，积极布局其他类型产品及创新产品，当其他类型产品迎来发展机遇时，利用自身的资源和渠道快速拓展其优势领域，从而打造全方位的领先优势；特色型基金公司应结合公司股东资源或团队专长等个性化资源禀赋，以差异化的发展策略深耕优势领域，通过特色产品线在合适的时机突围。

　　「《行动方案》 推动公募基金行业从产品设计、客户服务到公司治理全面升级。未来三到五年，公募基金行业将呈现强者恒强、主动和被动权益类基金共同发展的竞争格局。」 平安基金对上海证券报记者表示。

（文章来源：上海证券报）

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