本文来自微信公众号：投中网 （ID：China-Venture），作者：蒲凡，题图来自：AI 生成
如果有机会带着今天的记忆穿越回 10 年前，你会选择投资什么来让自己暴富？
最有诱惑性的答案，大概就是买比特币了。十年以来，比特币虽然起起伏伏不断经历着 「牛市——熊市」 的轮转，但也总能兜兜转转回到一条高昂向上的曲线，一枚比特币的价格从 300 美元涨到了最近的 11 万美元左右，在全球市场所有资产类别中堪称 「最靓的仔」。
然而，这个答案在操作性上有两个非常直观的问题。首先比特币不是贵金属也不是什么等价证券，本质上它是一段算出来的代码。想要获得比特币，就需要足够的算力和足够的电力 （也就是 「挖矿」），对于普通人来说成本实在是有点高。其次，加密货币这个资产类别始终游走在法律监管边缘，也在很长一段时间内没有真实的落地场景，价格波动频繁且巨大。在这个前提下，即使能找到持有比特币的卖家，双方都应该用什么货币、什么方式来定价交易呢？
所以有机会穿越回 10 年前去投资比特币——哪怕是现在去投资比特币，你会发现大部分人都遵循着这样的流程：先在交易所里，将自己的法定货币 （人民币、美元、欧元等等）换成一种与美元直接挂钩、价值稳定的加密货币 USDT，再用 USDT 去购买比特币、以太坊、狗狗币。
毫不夸张地形容，如果说比特币支撑起了人们对加密货币的信仰，那么 USDT 则支撑起了虚拟货币目前在现实中交易的故事骨架。
那么现在我提出第二个问题：既然比特币都能创造无数财富神话，那么发行 USDT 的这家公司，大概能值多少钱呢？不卖关子了，揭晓答案：据多家媒体爆料，USDT 的发行方 Tether 正在寻求一轮规模为 200 亿美元 （约合人民币 1420 亿元）的融资，预计出让 3% 左右的股份——按此计算，完成本轮融资后的 Tether 整体估值将超过 5000 亿美元（约合人民币 35000 亿元），远远高于此前另一家稳定币巨头 Circle 的 300 亿美元。
一、USDT，拯救区块链？
Tether 虽然是一家 2014 年成立的公司，但他们的创业故事更适合从 2010 年讲起。
虽然早在 2009 年 1 月世界上就诞生了第一枚比特币，传说中比特币祖师爷中本聪也写了一篇 《比特币：一种点对点电子现金系统》 的论文来详细论述比特币的应用前景，但在此后的一年多时间里并没有多少人相信比特币的故事，更别提为比特币的交易设计个什么合理机制了。但 2010 年 5 月，一切都改变了：
2010 年 5 月的某一天 （据说是 5 月 22 日），一位程序员完成了一笔史无前例的外卖订单，用 1 万枚比特币买到了两份披萨。虽然从现在的价格来看，这位程序员纯纯血亏，那两张披萨也因此被称为 「史上最贵的一顿饭」，但在当时，这被看作比特币参与实体经济交易的第一步，直接带动了比特币资产的首次暴涨，单枚价格从买披萨时的每枚 0.003 美元到年底成功突破了 0.5 美元。加密货币也在 2010 年加速形成了 「规范市场」，诞生了世界上第一个比特币交易所 BitcoinMarket。
等到 2014 年 Tether 成立的时候，比特币已经成为了人尽皆知的 「新兴资产」，甚至成为了很多边缘产业、灰色产业的第一硬通货。例如暗网之王罗斯·乌布里希 （Ross Ulbricht）建立的著名地下交易网站 「丝绸之路」，就只接受比特币交易，而即使如此也收获颇丰，成立之后 30 个月内比特币交易总量累计超过了 2.14 亿美元。
繁荣当然是件好事，但俗话说人怕出名猪怕壮，母猪跑快了也撞树上。比特币的资产价值虽然不断膨胀，但正如上面所说的，由于比特币先天就带有 「干翻传统市场体系」 的光环，又不断强调安全、加密、难以追踪，所以比特币在公众心目中的形象也非常糟糕，人们会下意识地认为比特币持有者与 「诈骗犯」「投机客」「灰产参与者」 总有说不清道不明的关系。
更糟糕的是，监管部门也确实通过一系列行动佐证了人们的猜想。例如 2013 年 5 月，美国国土安全局就查封了比特币交易所 Mt.Gox，指控这家交易所根本没有取得合法的金融交易资质，无法保证用户的交易安全，也涉嫌为非法交易提供洗钱、支付等服务。2013 年 6 月，美国联邦缉毒局又在一次行动中，逮捕了一名瘾君子，声称这个人正尝试使用 11.02 枚比特币购买毒品。
2013 年也由此成为比特币历史上波动最剧烈的一年，出现了两波堪称灾难式的暴跌。一次出现在 4 月 12 日，比特币在 48 小时之内从 260 美元跌到了 110 美元。第二次出现在 2013 年 12 月，由于包括中国在内的许多国家相继出台严格的监管办法，比特币在两周之内从 1163 美元跌到 400 美元，市场一片哀嚎。
因此越来越多的从业者意识到，如果想把加密货币的故事讲下去，让整个产业健康地发展，就必须更规范、更安全。Tether 和 USDT 也正是在这样的背景下应运而生。
2012 年，稳定币之父维莱特 （JR Willett）发表了一篇论文，提出了在比特币区块链之上构建新加密货币，用于针对性地为比特币设计交易机制的可能性，并将这个新的加密货币命名为 Mastercoin。2014 年，Mastercoin 的创始成员之一布洛克·皮尔斯 （Brock Pierce）希望整个构想能够更进一步，让新的加密货币有一个相对固定的价值锚定，以彻底解决目前加密货币市场所暴露出的问题，于是他联合一位叫做里夫·柯林斯 （Reeve Collins）的广告商、一位叫做软件工程师克雷格·塞拉斯 （Craig Sellars）成立了一家全新的公司 Realcoin。
而 Realcoin 就是后来的 Tether。从成立伊始，Tether 就对外保证，他们发行的加密货币 （一开始是 Realcoin，后来是 USDT）将在可审计的前提下，与美元进行 1 比 1 的价值绑定。担任 CEO 的柯林斯说：「人们混淆了加密货币和比特币技术，而它们截然不同……我们做的是将美元数字化，并让数字美元接入比特币区块链。」
为了实现承诺，Tether 与多家大型银行签订合作协议，获得与美元的直接流动许可。与此同时，Tether 也保证公司将实时记录自己的美元储备，这些储备则全部用于保守型投资以确保资产的稳定，并将这些记录纳入区块链的认证系统。
二、USDT，进军风险投资？
前瞻性的洞察加上恰到好处的历史地位，这两个关键因素的加成让 Tether 并不缺钱。根据 Tether 官方公布的一份财务数据显示，2024 年上半年 Tether 的现金储备为 1185 亿美元，净利润达到 52 亿美元，是毫无疑问的现金牛。与此同时，Tether 的盈利方式也像永动机一样完美：如果用户们通过换取 USDT 来寻求在加密货币市场中自由交易，那么 Tether 拿到现金去投资稳定资产赚取利息；用户们将手中的加密货币换成 USDT，再通过 USDT 来进行套现，那么 Tether 就会收取手续费。
那么问题也随之而来：这样的公司，有什么必要融资呢？
最简单的答案就是对 「钱」 的渴望。2023 年，保罗·阿尔多伊诺 （Paolo Ardoino）成为了 Tether 的新任 CEO，这是一个标准的理工男 （此前的六年时间里一直是 Tether 的 CTO），也是一个充满危机感的男人——上任之后，阿尔多伊诺出于本能开始计算 Tether 现有的资金结构是否能继续将 「稳定币」 的故事讲下去，最终得出结论：
够呛能。
阿尔多伊诺认为 Tether 在过去两年时间里虽然能够累计盈利 119 亿美元，但这样的表现与美元的加息密不可分。一旦美元结束了加息周期，重新降回大放水时代，Tether 的收益率可能会降到 0.5%——这不就成为了加密货币圈的农夫山泉，只当货币的搬运工了么？
于是在 2024 年，阿尔多伊诺做出了一个大胆的决定，推动 Tether 进攻一级市场，通过风险投资来对冲风险，实现更大的资产增值，主要投资人工智能和脑机接口两个领域。阿尔多伊诺在一次采访中充分展现了自己的雄心壮志，表示：「人工智能领域已经高度 『政治化』，现在需要一个微软、谷歌这些传统巨头之外的挑战者入场了。」
而做风险投资，显然是需要钱的。更重要的是，他们作为加密货币巨头，除了钱之外很难提供其他方面的支持，这让他们在参与高度依赖产业资源的人工智能、脑机接口投资时，往往只能靠 「钞能力」 去强行推动。例如 2024 年 4 月他们对脑机接口初创企业 Blackrock Neurotech 的投资，就是花费 2 亿美元直接买下多数股权。2025 年，他们投资了人工智能数据中心 Rumble，又花费了 7.75 亿美元。
最近又传出新闻说，Rumble 打算用 11.7 亿美元收购德国的云服务商 Northern Data，而 Tether 将成为这次收购中最大的出资方之一。总之，综合各类新闻来看，阿尔多伊诺想要坚决执行他的风投对冲策略，同时又不至于让 Tether 伤筋动骨，确实有必要对外寻求帮助。
据悉，Tether 对本次融资非常自信且尝试，所给出的这 3% 股份并非老股转让，而是新增发行。阿尔多伊诺在个人社交媒体上透露，已经有不少 「知名投资者」 向 Tether 表达了投资意向，目前公司正在评估所有的方案，底线是 「最大限度地扩大公司在所有现有和新业务线上的战略规模」。
不过寻求融资这件事，也极有可能来自于一种 「不安」。
从成立到现在，关于 USDT 是否有能力承担目前的角色，关于 Tether 这家公司是否权力过大、有涉嫌操纵加密货币市场的指控始终没有停息。其中最大的一个争议是 Tether 的运作方式很像一家银行——接收存款，然后以现金、证券或贷款的形式持有，但他们却没有接受与银行同等的监管。
Tether 是否真的能像他们承诺的那样，严格地在可审计范围内 1 比 1 配置美元，也是一个未解之谜。2021 年 10 月，美国商品期货交易委员会 （CFTC）就曾经指控 Tether 在 2016 年 6 月 1 日至 2019 年 2 月 25 日期间，向客户和市场虚假宣称其持有足额美元储备，能够保证流通中的每个 USDT 都有 「等额法币」 作为支撑，且资金 「安全存放」 于银行账户，但事实上储备金在大部分时间内均未实现 「全额支撑」，也从未接受过审计。为此，Tether 不得不接受了高达 4100 万美元的罚款。
2022 年，遭遇信任危机的 Tether 曾经出现过一次严重的挤兑危机，他们 20 天内处理了超过 200 亿美元的赎回。虽然那次风波也顺利挺了过去，但在稳定币得到正式法案背书，逐渐成为各个国家探索的全新方向时，一直吃老本的 Tether 显然会思考这样一个问题：我真的不可替代吗？
这样来看，Tether 对自己的 5000 亿美元估值不仅大胆，更是一种宣示，是他们重新向整个市场强调：如果你们觉得 Circle 充满了想象力，那我毫无疑问将是更猛的那个冠军。