2025 年 7 月，港股市场正以一场 「流动性革命」 改写全球资本版图。港交所最新数据显示，上半年平均每日成交金额达 2402 亿港元，较去年同期激增 118%；恒生指数半年飙涨 20%，创历史最大上半年升幅；IPO 市场更呈现 「井喷式」 增长，44 家新上市公司募资 1071 亿港元，同比暴增 699%，而排队等待上市的企业已突破 200 家，其中包括中东主权基金和东南亚科技新贵。这场由制度创新、产品迭代与全球资本重配共同驱动的盛宴，正将香港推向亚太金融枢纽的新高度。
流动性 「核爆」：日均成交破 2400 亿，ETP 成关键引擎
港股流动性的质变始于一场 「静默革命」。香港财政司司长陈茂波指出，交易所买卖产品 （ETP） 已成为市场活力的核心来源。截至 2025 年 5 月，香港上市 ETP 数量突破 210 只，管理资产规模近 5100 亿港元，较 2020 年增长 30%；日均成交额从 2020 年的 80 亿港元飙升至 400 亿港元，占整体市场比重从不足 5% 跃升至 17%。这意味着，每 6 港元成交中就有 1 港元来自 ETP 产品。
「ETP 的爆发源于制度弹性与需求共振。」 港交所行政总裁欧冠升分析，香港允许发行商锚定股票、债券、大宗商品、数字资产甚至碳排放权等多元标的，并通过杠杆、反向、合成等结构满足风险对冲需求。例如，盈富基金 （2800.HK） 近一月净值增长 1.18%，单日成交突破 125 亿港元；华夏恒生生科 ETF（3155.HK） 近一年涨幅达 86.04%，成为全球生物科技投资的风向标。
高盛亚洲股票资本市场主管王亚军指出：「当全球投资者寻求中国资产配置时，港股 ETP 提供了低成本、高透明度的工具。今年以来，通过 『港股通』 流入的北向资金中，超 30% 流向了 ETF 产品。」
IPO「超级周期」：200 家企业排队，中东资金加速入场
如果说 ETP 激活了存量市场，IPO 则打开了增量空间。2025 年上半年，港股 IPO 数量同比激增 47%，募资额暴涨 699%，总集资额达 2808 亿港元，其中不乏 「巨无霸」 项目：某中东主权基金旗下的新能源平台募资超 200 亿港元，东南亚电商独角兽 X 集团募资 150 亿港元，而某内地生物科技公司更以 「未盈利上市」 机制募得 120 亿港元。
「这仅是开始。」 陈茂波透露，目前港交所 IPO 申请队列已达 200 家，较年初翻倍，其中 30% 来自中东、东南亚等新兴市场。「中东资本正通过港股布局中国科技与消费升级，而东南亚企业则看中香港的国际化平台与资金池。」 摩根大通香港上市部主管白思佳表示。
制度创新是 IPO 爆发的底层逻辑。2024 年以来，中国证监会与港交所推出一系列改革：允许特专科技公司 「未盈利上市」、优化第二上市规则、缩短招股周期至 T+2……这些措施使港股成为中概股回归与新兴企业融资的首选地。数据显示，2025 年上半年，通过 「18C 章」 特专科技机制上市的企业达 8 家，累计募资超 300 亿港元。
全球资本 「再平衡」：港股从 「边缘市场」 到 「核心资产」
港股的狂飙，本质上是全球资本对中国资产的重估。王亚军分析，随着美联储进入降息周期，国际资金从美元资产向新兴市场转移，而港股凭借 「中国资产+国际规则」 的独特定位，成为跨市场配置的枢纽。
「港股通」 数据印证了这一趋势：2025 年上半年，南向资金净流入超 5000 亿港元，较去年同期增长 200%；而通过 「互联互通」 机制流入的海外资金达 3000 亿港元，创历史新高。其中，科技、医疗、高股息板块成为资金 「聚集地」：腾讯控股 （0700.HK） 上半年涨幅达 35%，药明生物 （2269.HK） 涨幅超 50%，而恒生高股息率 ETF（3110.HK） 近一月吸金超 50 亿港元。
「全球投资者正在用脚投票。」 陈茂波强调，香港正通过三大举措巩固优势：一是推动 ETF 产品多元化，覆盖创新科技、碳中和、生物医药等主题；二是加强海外市场推广，近期已在迪拜、新加坡举办多场路演；三是优化交易机制，计划将 「港股通」 标的扩展至未盈利生物科技公司与特专科技公司。
挑战与机遇：流动性盛宴能否持续？
尽管港股势头强劲，但挑战依然存在。野村证券警告，若美国重启贸易战或地缘政治风险升级，外资可能阶段性撤离；而内地经济增速换挡也可能影响企业盈利预期。不过，多数机构对港股长期前景保持乐观。
「港股的流动性革命具有结构性支撑。」 中金公司研究部负责人指出，一方面，中国经济的转型升级将催生更多优质企业，为市场提供 「源头活水」；另一方面，香港作为国际金融中心的制度优势难以替代，其普通法体系、资本自由流动与监管透明度仍是全球资本的 「安全港」。
欧冠升透露，港交所正研究推出 「新股通」 机制，允许国际投资者在 IPO 阶段直接参与港股打新，并计划将衍生品市场与 ETP 联动，打造 「一站式」 资产配置平台。「我们的目标是到 2030 年，将港股日均成交额提升至 5000 亿港元，管理资产规模突破 10 万亿港元。」
结语：港股的 「黄金时代」 才刚刚开始
从日均成交翻倍到 IPO 募资暴增，从 ETP 创新到全球资本涌入，港股正以一场 「流动性革命」 重塑亚太金融格局。在这场变革中，香港不仅证明了自己作为 「中国窗口」 的价值，更以开放与创新的姿态，成为全球资本配置中国资产的核心枢纽。
正如陈茂波所言：「当全球投资者寻找增长时，他们会发现，港股市场既有中国经济的韧性，又有国际规则的保障——这是独一无二的组合。」 而这场盛宴，或许才刚刚拉开帷幕。
