编者按：
当前资本市场正经历前所未有的变革与挑战，如何借助专业投研力量优化资产配置，成为投资者迫切关注的核心命题。与此同时，中国公募基金行业正经历从规模扩张向高质量发展的深刻生态变革，基金经理队伍的迭代更新与投研体系的深度重塑，为市场注入全新活力。
在行业变革与市场波动交织之际，券商中国推出 《基金经理周周看》 栏目，以 「拨云穿雾」 的专业视角锚定产业趋势研判。栏目将通过深度对话优秀基金经理群体，系统解构其投资框架的底层逻辑与市场前瞻思维，构建连接产业变革与资产配置的专业桥梁，为投资者提供兼具行业深度与市场时效性的价值参考。
本期 《基金经理周周看》 栏目关注的三位基金名将：天弘基金副总经理聂挺进如何打造数字化投研平台？为行业提供一个 「工业化转型」 的新样本；民生加银基金尹涛如何捕捉产业变革红利；广发基金曹建文对多元资产配置的思考。
天弘基金副总经理聂挺进：数字化投研破局 「靠天吃饭」，打造公募转型新样本
2025 年 3 月，机器人板块热度仍盛时，天弘基金的数字化投研平台 TIRD（Tianhong Intelligent Research and Decision） 发出 「卖出」 警报。基于技术面、基本面、估值模型三重过热信号，投委会迅速评估后清空相关持仓，成功规避后续大幅回调。这一操作，正是天弘基金副总经理聂挺进带领权益投研与 IT 团队耗时一年打造的 TIRD 平台实战应用的缩影。
聂挺进向券商中国记者表示，这个耗费一年时间打造的 「智能驾驶舱」，正试图颠覆基金公司高度依赖明星基金经理个人能力的传统模式，为行业提供一个 「工业化转型」 的新样本。
公募深陷 「靠天吃饭」 困境
聂挺进以文明进化作比描述行业发展脉络：「公募基金发展二十余年仍处于 『农耕文明』 阶段，需精细管理、风险防控，但也面临靠天吃饭难题。」 作为 19 年从业者，他 2006 年入行，从基金经理逐步升至高管，多次统筹投研体系构建或改造，对公司管理与行业发展感触深刻。
「公募基金行业存在一个死循环：靠天吃饭、集中押注、高位扩张、业绩滑落、基民套牢。」 聂挺进直言不讳，其背后是传统的 「农耕方式」 下，基金公司投研通常面临的五大痛点：
一是高度依赖投资经理个人能力，且个人能力参差不齐，能力圈各有差异；二是投研 「两张皮」，研究与投资脱节，基本面研究和交易、量化投资割裂，很难在投资组合上汇聚智慧；三是缺乏体系化、精细化的投研人员管理和赋能机制，持续伤害公司阿尔法创造能力；四是投研负责人缺乏管理能力、管理方法和管理工具抓手，投资无品控，且归因滞后；五是投研人才考核激励机制与机构化、平台化的管理理念不匹配，且缺乏数字化的投研人才培养机制，长期陷入 「选马、赛马、留马」 难题的循环往复。
「上面这些问题可以通过数字化的投研决策平台去改善甚至解决，公募基金行业亟待一场从 『农耕文明』 到 『工业文明』 的进化。」 聂挺进表示，唯有通过流程化、平台化、智能化的科学投研体系，才能实现业绩 「可追溯、可复制、可预期」 的核心目标，以破解基金行业靠天吃饭的 「魔咒」。
从 「人治」 到 「数治」
聂挺进依托过往经验与互联网基因，大力推进 TIRD 平台建设，目标是实现投研流程化、决策平台化、关键节点智能化。
他表示，TIRD 平台旨在将投研各环节转化为可追溯、复制、预期的过程，通过打通研究、投资、风控全链路，把主观判断转化为量化数据节点：研究端要求研究员将个股分析标准化为胜率赔率定价模型，动态更新核心驱动指标 （KDI）；投资端按基金经理风格 （成长/均衡/价值） 匹配选股框架；风控端通过 VaR 值等指标及战术纪律预警，如股票估值透支超阈值时触发仓位调整提醒。
「过去研究员喜欢私下推荐股票，基金经理喜欢拍脑袋买股票，现在必须按流程走。研究员的股票推荐和定价必须围绕公允价和上下行赔率展开，基金经理的交易行为需与研究员对个股的定价表和组合优化器联动，所有决策全程留痕，否则系统会提示偏差。」 聂挺进表示，「这就像给投研装上了 『安全带』，确保每一步都有据可查。」
这种 「数治」 模式，本质上是对 「人治」 的补充和纠偏。但聂挺进也强调，TIRD 平台并不追求机器完全取代人，而是通过数字化手段放大人的优势，同时规避人性的弱点，是 「专家智慧+机器智能」 的双轮驱动。
「机器能替代流程化工作，但商业模式洞见、产业趋势判断、公司治理评估——这些才是人类智慧的护城河。」 聂挺进强调。他以 「组合优化器」 为例说明，该工具通过量化因子筛选股票，但最终决策仍由基金经理结合基本面判断完成。比如，机器可能提示某只股票技术面超卖，但基金经理需评估其商业模式是否具备长期竞争力。
天弘基金投研数字化转型在公司内部掀起变革，初期阻力不小。研究部总经理俞仁钦坦言，资深研究员担心 「独门暗器」 被曝光。但 TIRD 平台以效率破局：KDI 指数实时监控行业指标异动，AI 辅助承担大部分研究报告初稿，研究员无需手动盯盘。当 「独门暗器」 转为 「效率武器」，个人智慧聚为集体智慧，研究员得以快速成长。
从 「工具」 到 「生态」
展望未来，聂挺进也透露了 TIRD 平台下一步的迭代方向。「我们会在资产端从权益向固收领域逐渐拓展，比如转债的定价模型已经接入平台；今年年底大概率上线 AI 研究员智能体，在考核标准完全一致的情况下与基金经理进行协作；未来我们还会尝试向财富端延伸，将投研能力转化为客户可感知的配置建议。」 聂挺进说。
在聂挺进的设想里，TIRD 平台将会成为 「投研交销顾」 一体化的完整生态。「TIRD 平台的核心理念是 『全面』，一方面，平台要对基金经理、研究员所有的投研场景、投研数据、投研知识进行全面的覆盖、整理、传输；另一方面，平台未来也会从权益资产，逐渐扩展到全面的资产、全面的策略，甚至全天候的服务。」 聂挺进表示，「当前，TIRD 平台已经实现了研究管理、投资决策、风险控制的全闭环覆盖。」
这与今年 《推动公募基金高质量发展行动方案》 中 「引导基金公司持续强化人力、系统等资源投入，加快 『平台式、一体化、多策略』 投研体系建设」「鼓励基金公司加大对人工智能、大数据等新兴技术的研究应用」 等理念不谋而合。
聂挺进将 TIRD 平台比作天弘投研的压舱石，他说：「天弘基金不追求明星基金经理带来流量的模式，而是要通过 TIRD 平台，实现证监会倡导的平台化、策略化、一体化管理，培养出更多能够掌握现代科技的 『工匠型』 基金经理。」
当传统基金业仍然困在 「规模—业绩—体验」 的不可能三角中时，天弘基金 正在尝试为行业提供一个破题的新思路——用流程对抗随机性、用平台沉淀知识资产、用智能升级生产力。而实现这一目标的关键抓手，就是 TIRD 平台，它不仅是工具，更是投研流程再造的基础设施。
民生加银基金尹涛：在 「自主可控」 赛道中捕捉产业变革红利
与押注极致赛道的基金经理不同，民生加银基金基金经理尹涛在持仓分布上非常均衡，在经历了多轮牛熊转换后，他深刻认识到控制仓位以及布局低波动个股的深刻意义，「牛市打持久战，平衡市和熊市打游击战」 的战术使得他在面对复杂行情时依旧游刃有余。
在个股选择时，尹涛更为关注具备技术创新、产品创新、商业模式创新能力的公司，而当投资环境更为复杂时，他也愈发意识到能够 「决定自己命运」 公司的投资价值，因此在他的重仓股中，多家全球产业链龙头公司已经被 「长情」 持有数年。
关注能决定自己命运的公司
从尹涛管理的基金重仓股分布观察，其持仓覆盖的行业较为多元——虽以制造、消费为核心配置方向，但医药、科技等领域亦有阶段性布局。这一分散与聚焦并存的策略下，其选股逻辑是否存在共性特征？
「我喜欢那些能够完全决定自己命运的公司，这样的企业抗风险能力强，不靠别人赏饭吃，能靠自己争取市场。」 尹涛在谈及选股逻辑时，首先强调了企业 「独立性」 的重要性。在他看来，中国经济发展到当前阶段，中小企业已难有突围机会，「胜者为王」 的格局逐渐形成，具备全球竞争力的龙头企业将持续领跑。
这一逻辑的典型代表是某新能源车企，尹涛从 80 元/股开始布局该公司，见证其从年产 70 万辆 （其中新能源汽车 40 万辆） 成长为年销超 500 万辆的行业巨头。「该公司的积累足够丰厚，技术和战略都非常清晰。当其他传统车企面对新能源浪潮还在犹豫时，它果断宣布停产燃油车，这种转型魄力是独一份的。」 尹涛表示，即便面对欧洲反倾销和关税争端等外部压力，该公司在欧洲的销量仍实现数倍增长，充分印证了其 「自主可控」 的竞争力。
另外，他尤其重视杜邦分析法中的利润率和财务杠杆两大指标：利润率是行业护城河的直观体现，高门槛企业往往对应高利润率；而对于具备定价权的龙头企业，适度高杠杆反而能提升 ROE 水平。他以苹果公司为例指出，其 80% 以上的资产负债率与强大的偿债能力、股东回报能力共存，证明优秀企业的杠杆运用可转化为战略优势。
高股息标的是 「压舱石」
从工作履历来看，尹涛曾在上海从容投资管理公司担任投资经理、长城人寿资产管理中心任研究部总经理兼股票投资经理，2017 年 5 月加入民生加银基金管理有限公司，曾任专户理财二部总监助理，现任权益投资部总监助理、权益资产条线投资决策委员会成员、投资经理兼基金经理。
2022 年开始，尹涛从专户切换至公募赛道，「做公募也要像做专户一样注重风控，不能为了短期排名赌行情。」 他坦言，长期收益的关键在于控制回撤，「牛市打持久战，平衡市和熊市打游击战」 是他总结的操作准则，这种灵活性体现在调仓节奏以及个股布局上。
在动态仓位管理方面，尹涛展现精准择时能力：2023 年市场底部区域，他前瞻布局高股息资产构筑安全边际；2024 年市场回暖后，则及时向成长赛道切换，通过 「防御—进攻」 资产轮动捕捉结构性机会。
尹涛表示，他最重要的经验还是对于仓位的控制，尤其是面对市场的波动，必须控制好自己的仓位水平。此外，他管理的多只基金的前十大重仓股中的核心标的长期稳定，他表示，在需要的时候，会提高此类公司的配置比例，这些股票在市场下行期间具备极强的抗跌能力，而第八至第十位个股会因股价波动或基本面变化进行调整。
市场风险偏好正在抬升
对于下半年的市场行情，尹涛表示比较乐观。他认为，尽管经济基本面暂无强刺激，但市场风险偏好正在悄悄抬升：今年上半年，AI、机器人、新消费、创新药等成长板块已诞生一批收益超 50% 的赛道基金，其中创新药板块甚至尚未盈利，说明资金对成长股的认可度在提升。
「无风险收益率偏低，将推动资金向权益市场流动。」 尹涛表示，参考 2015 年牛市，行情启动未必依赖经济强复苏，「关键在于市场信心和资金趋势」。他认为，当前 A 股估值处于历史低位，尤其是具备全球竞争力的龙头企业，估值修复空间显著。
但在个股选择上，尹涛透露在近期的调仓中，减少了对美出口敞口较大的标的。「如果关税压力加大，内需将成唯一发力点，启动消费共识度极高，而且可能成为中长期的消费拐点。」 而在传统消费增速放缓的背景下，尹涛选择将目光投向新消费领域。
「以白酒为代表的传统消费股趋势下行，相关基金面临赎回压力，资金自然会流向类似于新消费行业这类兼具成长性和稀缺性的标的。」 尹涛强调，投资要顺应时代潮流，「无论是制造业升级还是消费迭代，最终胜出的一定是那些能引领趋势、掌控全产业链的企业」。
「无创新，不成功。」 尹涛认为，当前全球产业竞争已经发展到没有创新就无法成功的时代，简单地抄袭、拼成本、拼规模的时代已经过去。作为基金经理，需要挖掘具有真正创新力的成功公司，伴随它们成长，并相互成就。
广发基金曹建文：多元资产配置应对各种不确定性
在全球经济周期分化、宏观环境波谲云诡的背景下，多元资产配置的战略价值持续凸显。过去一年间，黄金、白银等传统避险资产的稳健增值，叠加新兴市场科技、医疗等成长型赛道标的的亮眼表现，进一步强化了多资产配置的市场吸引力。
「不同于专注单一资产，多资产多策略投资既强调覆盖资产的广度，也要求对各类资产有较为深入的研究。」 广发基金资产配置部基金经理曹建文认为，寻找驱动资产价格变动的底层逻辑，并以因子进行定义，是多资产配置框架的关键，以此为基石，可以更直观地进行比价和精细化的组合管理。
持仓追求 「积小胜为大胜」
曹建文是深耕多资产领域的专业投资人，从业 10 年间历经 2 年基金专户、4 年养老金/保险资金、4 年公募 FOF 管理实战，覆盖基金、股票、债券、转债、期货等多品类投资，为其当前管理公募 FOF 产品奠定了多元视角的投资优势。
「多资产配置框架的关键，是以因子定义驱动资产价格变动的底层逻辑。」 曹建文告诉记者，其所在的资产配置团队构建了基于因子的资产配置框架，将因子分为宏观因子和微观因子，前者涵盖经济增长、利率、通胀、信用、流动性等，后者则包括动量、估值、波动率等，不同资产、不同策略的因子暴露不同。
在曹建文看来，基于因子的资产配置框架优势在于：一方面，做大类资产比较或比价时更为直观；另一方面，做组合管理时可以从因子的维度进行更精细化的管理，看子基金的组合在哪些因子上有所暴露，再对相关因子做相对均衡的配置。
这种因子化框架直接指导了实战中的均衡配置——通过剥离资产表象、聚焦底层驱动逻辑，使组合能够灵活适配不同的市场环境。从近几年的历史持仓来看，曹建文注重组合对不同市场环境的适应性，追求 「积小胜为大胜」。
以 2021 年接管的广发安泰稳健养老 FOF 为例，在权益市场震荡背景下，曹建文通过利率因子和信用利差分析，重点配置中长期纯债、利率债基及含权债基，适度拉长久期，辅以一级债基及境外债基，实现稳健收益。权益方面，以均衡型基金为底仓，搭配价值风格基金；同时前瞻布局海外资产，2023 年底低吸港股指数基金，2024 年三季度加仓美股，今年初估值回升后及时止盈，待回调后再入场。得益于多资产的配置策略，广发安泰稳健养老一年持有混合 （FOF）A 历史业绩表现出色。
构建全天候收益矩阵
多元视角的持仓策略，也意味着 FOF 基金经理在选基时要注重不同赛道的均衡，以及具备敏锐的市场洞察力。
据券商中国记者观察，在曹建文管理的广发养老目标 2060 五年持有混合 FOF 中，其配置的基金覆盖军工、科技、光伏、医疗、小盘、大盘等多元主题，且在持仓结构上同步纳入主动管理型与被动指数型基金，由此构建起多维度的收益来源。
曹建文凭借多维度研究视角，精准捕捉港股市场流动性改善机遇。其管理的广发养老目标 2060 五年持有混合 FOF 在科技主题配置中以恒生科技 ETF 为核心，在医疗主题配置中重点布局恒生医疗 ETF，两大方向均深度契合港股市场流动性修复与估值修复的双重逻辑。
这一策略印证了曹建文对港股市场流动性改善的前瞻预判。其通过锚定恒生科技 ETF 与恒生医疗 ETF 的双赛道配置，深度契合了港股市场流动性修复与估值修复的双重红利释放逻辑，使得 FOF 产品在科技与医疗板块的弹性行情中精准捕捉到超额收益窗口。
「多资产投资的特点和优势，一方面在于资产之间具有对冲效果，可以平滑组合波动；另一方面在于 『东方不亮西方亮』，总是能在不同的市场环境下找到表现较优的资产，提升整体胜率。」 曹建文强调，过去美元资产长期占优的格局正在被打破，中国市场正显现出低估值和资金回流带来的流动性优势。
多资产配置应对 「黑天鹅」 风险
在市场主要指数反弹幅度较大、基金产品收益不俗的背景下，多资产、多视角的投资策略也使得 FOF 基金经理在控制风险敞口、收益增厚这些关键需求上具有更多优势。
展望下半年，曹建文表示，在美国贸易政策仍具备较大不确定性的背景下，中国资产和欧洲资产值得重点关注。当前全球配置资金处于对于美元和非美元资产配置的再平衡过程中。横向比较美股的估值，仍处于全球的相对高点，再加上全球贸易碎片化带动资产配置的区域化，在欧洲和港股等市场都可以看到配置资金的回流，在美国政策不确定性的背景下，这一趋势仍可能持续。
中国资产方面，曹建文认为，A 股和港股下一轮行情的主线较大概率由科技引领。他认为，目前技术进步已经到了第四次工业革命的前夜，但人工智能、机器人等产业的商业模式和技术路线还没有完全成型，股价的波动也相对较大，需要把握配置的时点，并通过价值、质量等多类型策略品种来降低权益部分的波动。
曹建文强调，大类资产配置的魅力在于，在不同的宏观背景下都能寻求最优解，下半年需要关注的风险点主要在于海外的不确定性因素，例如贸易冲突、美元流动性、地缘冲突升级等风险，其影响可能会波动到多类资产，需要密切跟踪。
