文章来源：一期货
美元走弱及美联储的降息预期是影响金价短期走势的核心原因
周四晚美国劳工部数据显示，8 月消费者价格指数 （CPI） 的涨幅大致符合市场预期，为美联储下周降息 25 个基点扫清了道路，并在年底前至少再次降息，同时当前 2 年期美债收益率还隐含了累计 125 个基点的降息幅度。都预示着美元将结构性走弱，同时美国利率将走下降通道。
美联储 2025 年预计降息至少 75 个基点，实际利率 （名义利率-通胀） 可能转负，降低黄金的持有成本。即便短期利率波动，黄金与美债的低相关性 （2025 年相关系数仅 0.12） 使其成为长期资产配置的 「稳定器」。历史数据显示，实际利率每下降 1%，黄金年均回报率提升 8-10%，这一规律在降息周期中尤为显著。
同时外媒报道显示，本周美国抵押贷款利率出现年内最大幅度回落，直接推动房贷再融资需求激增。房地美 （FreddieMac） 数据显示，30 年期固定利率抵押贷款平均利率从上一周的 6.5% 降至 6.35%。上周五公布的非农就业数据表现疲软，进一步加大美联储后续降息概率，此后借贷成本再度走低。据德克萨斯州抵押贷款技术服务商 OptimalBlue 的数据，截至本周一，消费者已可锁定 30 年期抵押贷款利率至 6.27%，这一水平为近一年来最低值。这都暗示了美国就业和需求的疲软强化了美元结构性走弱的中期预期。
黄金 ETF 保持持续流入趋势提供短期动能
据世界黄金协会最新数据显示 2025 年 8 月黄金 ETF 净流入达 55 亿美元，主要来自北美 （41 亿美元） 和欧洲 （19 亿美元），而亚洲及其他地区出现资金流出。2025 年 7 月全球实物黄金 ETF 流入 32 亿美元。
科技企业放量、提升市场风险偏好
随着甲骨文公布业绩后一度暴涨 33%，证明科技叙事有实际需求支撑，周四美国三大股指在美国科技股带领下均刷新历史新高。
人工智能相关应用需求增长 （如数据中心散热材料） 对金价有提振作用。同时市场出现了黄金和股票一起涨的现象，说明市场目前风险偏好水平很高，这也会影响黄金的价格。当风险偏好转变时，会对金价产生压制，目前则是直接提振金价。
印美贸易冲突成为金价支撑
周四 （9 月 11） 美国总统特朗普提名的美国驻印度大使塞尔吉奥·戈尔透露，美印两国在贸易协议分歧解决上已接近达成共识。
上述表态来自戈尔周四在美国参议院的提名确认听证会。但是印度持续采购俄罗斯石油仍是两国关系中的核心矛盾点，美方已明确要求印度终止相关采购行为。美方声称，印度购买俄油的操作，实质为俄罗斯总统普京维系其在乌克兰的军事行动提供资金支持，且美方已通过加征关税的方式对印度实施反制。
印度政府通过增持黄金储备 （2025 年 7 月达 880 吨） 和减少美债持有量，引导资金流向贵金属市场。这种政策导向进一步推动了本地黄金需求增长。
央行购金战略长期支撑金价
世界黄金协会最新数据显示，8 月全球央行净购金量为 32 吨，较前 7 个月月均 80 吨的规模暴跌 60%，但较 7 月的净购金依然增加了 22 吨，中国央行虽连续 10 个月增持黄金储备，但单月增持量从年初的 18 吨骤降至 9 月的 5 吨，购金速度放缓至 2023 年以来的最低水平。
（央行购金趋势图）
主要原因为当金价突破 3600 美元后，央行购金成本较 2024 年同期上涨 45%，部分新兴市场国家外汇储备压力增大。俄罗斯央行宣布暂停黄金购买，转而增持人民币资产，暗示地缘政治博弈下货币多元化策略的转变。
高盛模型显示，若金价突破 3700 美元，全球央行可能联合抛售 500 吨黄金以稳定汇率，这一情景与 2013 年 「缩减恐慌」 前的央行行为高度相似。
央行购金是长期战略行为，旨在降低对美元资产的依赖 （如美债），增强储备资产的多元化。各国央行仍是全球需求的核心支柱，购金放缓仅是节奏调整，而非趋势逆转。这一趋势不会因短期金价波动而逆转，尤其是在全球地缘政治和经济不确定性加剧的背景下，黄金作为 「危机保险」 的属性持续被强化。
巴以战争、俄乌冲突支撑金价的长期走势
在乌克兰与俄罗斯冲突持续升级的背景下，波兰作为北约成员国，于周三 （9 月 10 日） 采取了前所未有的军事行动，击落了疑似来自俄罗斯的无人机。这标志着西方军事联盟在乌俄战争期间首次直接开火，引发国际社会高度关注。
当地时间 9 日晚间，哈马斯发表声明强烈谴责以色列在卡塔尔首都多哈企图暗杀哈马斯谈判代表团领导人的空袭行动，称其为 「令人发指的罪行」 和 「对国际法的公然侵犯」，声明指出此次袭击不仅是对卡塔尔主权的攻击，还破坏了卡塔尔与埃及在调解停火与巴以人员交换方面所承担的重要角色，进一步暴露了以政府蓄意破坏任何达成协议的可能性，声明证实哈马斯 5 名成员死于以军空袭，其中包括哈马斯高级官员哈利勒·哈亚的儿子及其办公室主任，另有一名卡塔尔安全部队成员死亡，哈利勒·哈亚本人未被暗杀，战况依然很焦灼。
技术分析：
前文提到的高盛的金价模型和技术上的量度涨幅均将金价指向 3700，目前 KDJ，RSI，均线也均暗示金价处于多头掌控中，目前金价在 3700 下方整理，在上述支撑金价原因未被证伪之际，下周有望挑战 3700，甚至更高。
由于美联储的利率决议依然是短期影响金价最大的因素，于是 9 月 18 日凌晨美联储将公布利率决议的情况下，9 月 17 日可能会是资金大幅获利了结的重要节点。而金价的长期支撑因素，会使金价每次大幅回调都有良好的买盘承接。
（现货黄金日线图，来源: 易汇通）