文章来源：天天财经
2025 年 10 月 28 日，时隔 10 年，上证指数再次触及 4000 点。这是 A 股历史上第三次站上这个关键点位——上两次分别是 2007 年 5 月 9 日和 2015 年 4 月 8 日。
十几年过去，市场早就不是当年的模样。今天用数据说话，从五个方面聊聊这 3 次 4000 点有何不同，这一次会不会是 「慢牛」 的起点？
1
估值更低
判断市场贵不贵，核心看估值，也就是市盈率 PE 和市净率 PB。截至 2025 年 10 月 28 日，上证指数的 PE 估值是 17，PB 估值 1.53。低于 2015 年估值水平，且显著低于 2007 年估值水平。简单说，现在的 4000 点，比前两次同点位 「便宜」 不少，泡沫感更弱。
2
市场体量更大
现在的 A 股，规模和当年完全不是一个量级。个股数量、总市值比 10 年前基本翻倍，资本市场的 「家底」 厚多了。
有个关键指标值得关注——证券化率（股票总市值与 GDP 的比值），现在约 88%。
纵向对比来看，三轮牛市的证券化率基本维持稳定，代表着股权资产的扩张速度和经济总量的扩张速度同步，中国经济对资本市场的承接能力很健康。
横向对比来看，中国当前的证券化率远低于美国的 200%+，A 股市值后续还有不小的提升空间。
3
资金情绪更冷静
2015 年的 「杠杆牛」 特征特别明显，成交额占比达到 2.68%，两融余额占比 2.81%，很多投资者借钱炒股，市场情绪疯狂，最终以快速冲顶回落完结。
但 2025 年这次显得冷静了许多：虽然两融余额和成交额的绝对数值比 2015 年高，但是 A 股的总市值也更高，两融余额和成交额占 A 股的比例均在合理范围内。
4
上涨节奏更扎实
从 3000 点涨到 4000 点，这一次用了一年多的时间（398 天），比前两次久很多：2007 年只用了 52 天，2015 年用了 122 天。
而站上 4000 点之后，2007 年在 5 个月之后见顶、2015 年更是 2 个月火速见顶。慢涨的好处在于牛市的基础更扎实，利于走得更远。
5
行业板块：从 「旧动能」 到 「新引擎」
三次 4000 点，A 股的行业结构已经彻底变了——从传统经济挑大梁，变成了新质生产力当主角。
传统经济方向占比大幅下降：金融地产占比下降 19%、周期占比下降 10%；
新质生产力方向的占比在大幅抬升，科技占比上升 20%、新能源占比上升 6%。
看 3000 点到 4000 点的领涨行业，也能直观感受到新旧动能的变化：
2007 年传统经济繁荣期，2015 年新旧交接期，2025 年新质生产力爆发期，领涨的几乎是清一色的科技行业，与 2007 年头尾掉转。
同时也可以发现本轮领涨行业和落后行业的涨幅差别极大，通信涨幅达到 125%，而垫底的煤炭只有不足 4%，表现为极致的科技 「结构牛」。
总结
这一次的 4000 点，是估值更低的 4000 点，也是情绪更冷静的 4000 点，还是上涨基础最扎实的 4000 点。这些都是 「慢牛」 的前提。而 「慢牛」 是 「长牛」 的基础。
同时也看到，市场的核心动力已经悄然转变：2007 年是 「经济牛」，2015 年是 「杠杆牛」，2025 年则是 「科技牛」。新质生产力正在取代传统动能，成为市场的 「新引擎」。
再加上前所未有的低利率环境，以及政策对中长期资金入市的重视，这些都在为 「慢牛」「长牛」铺路。
时隔 10 年再站 4000 点，这一次或许真的能开启不一样的行情。（文章来源：富国基金）
(原标题：史上第 3 次 4000 点冲锋，A 股这次不一样)
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