文章来源：一期货
8 月就业报告的表现不及预期。非农就业人数仅增加 2.2 万人，远低于 7.5 万人的普遍预期。尽管过去两个月的就业数据向上修正了 2.9 万人，但即便将这部分修正值计入，整体仍略低于预期。失业率如预期从 4.2% 小幅升至 4.3%，但就业不足率 （希望增加工时的人群比例） 从 7.9% 更快攀升至 8.1%；平均每周工时降至 34.2 小时；薪资同比增速也从 3.9% 放缓至 3.7%——可见就业市场各指标均呈现疲软态势。
从细分领域来看，私立教育和医疗行业新增 4.6 万个岗位，休闲和酒店业新增 2.8 万个岗位，零售业新增 1.1 万个岗位，而其他行业的就业情况要么持平，要么出现下滑。在过去两年半时间里，近 90% 的新增就业岗位仅来自三个行业：政府部门、私立医疗与教育行业、休闲与酒店业。若剔除这三个行业，非农就业人数已连续四个月下降，这表明那些通常被视为美国经济增长引擎的行业正面临困境。
民众认为失业在所难免
目前的数据仍符合 「就业市场正在降温，但尚未崩溃」 的观点。然而，劳动者的担忧情绪已十分明显。密歇根大学消费者信心指数是体现这一趋势的关键指标之一，该指数中包含一个关于失业率的调查问题。当前，62% 的美国人认为未来 12 个月失业率将上升，仅有 13% 的人认为失业率会下降。这意味着，预期失业率上升的人群净占比达 49%。在过去约 50 年里，仅出现过四次比当前更糟糕的调查结果。民众往往能在官方数据反映之前，就观察并感受到就业市场的变化——他们会知晓自己所在公司是否冻结招聘，或是是否有零星人员被解雇。这一现象表明，今年晚些时候美国就业人数出现绝对下降的实际风险正在上升。
美国经济以消费支出为主导 （消费占 GDP 的 70%）。消费者本就因关税推高物价、导致购买力缩水而焦虑不安，若再叠加对就业的担忧，经济活动面临的下行风险将进一步加大。即便部分美联储委员对通胀形势并非完全放心，这一现状也足以证明美联储有必要尽早采取行动。荷兰国际集团 （ING） 预计美联储将在 9 月、10 月和 12 月各降息 25 个基点，并在 2026 年初再降息 50 个基点。
9 月降息 50 个基点存在可能性
部分投资者在质疑美联储是否会在 9 月降息 50 个基点。下周二 （数据覆盖至 2025 年 3 月的 12 个月非农就业数据初步基准修正结果公布后），持这一观点的投资者数量可能会增加。《就业与工资季度普查》（QCEW） 基于各州失业保险税记录得出的数据显示，2024 年 3 月至 12 月这 9 个月间的实际就业人数，比非农就业报告中公布的数字少 85.7 万人，这意味着非农就业数据可能每月平均向下修正 9.5 万人。预计 2025 年一季度非农就业数据与 QCEW 同期公布的数据之间的差距会有所缩小，但即便向下修正 75 万人，也将大幅改变当前对就业市场的整体叙事。
此外，本周早些时候公布的美联储褐皮书 （即地区经济状况调查报告） 内容不容乐观，而去年正是这份报告成为导火索，促使美联储启动降息周期，首次降息就达 50 个基点。不过，鉴于目前美联储内部偏保守的构成，以及对关税影响通胀的不确定性，支持降息 50 个基点的委员可能难以形成多数，但预计会有两到三名委员投票支持这一方案。